巴拿馬聚焦
（美國銀行全球研究，2021 年 XNUMX 月 – 圖表除外）
儘管有財政風險，我們仍保持建設性態度。
儘管存在巨額財政赤字且在採取退休金改革行動方面猶豫不決，我們仍然對巴拿馬的前景持樂觀態度，主要是因為我們相信經濟的成長引擎。這具引擎的汽缸數比其他拉美國家的增長引擎還要多。從短期來看，成長更為重要，巴拿馬還有時間進行財政改革。
經濟復甦之路漫漫
也許不是消化財政緊縮的最佳時機
目前，經濟狀況不佳，無法消化財政緊縮。去年 GDP 收縮了 17.9%，是整個拉美地區第二嚴重的收縮（僅次於委內瑞拉），帶來了公司破產和就業流失等負面影響。最新的失業率數據為 18.5%，而該國在 COVID-5 之前的十年中失業率平均為 19%。
2 年第二季經季節調整的 GDP 與近五年前相似
第二季GDP反彈40%，但水準依然低迷。根據季節性調整數據，我們可以看到 2 年第二季的 GDP 與 21 年最後一季的經濟規模大致相似。大約五年前。事實上，從季比來看，第二季 GDP 出現收縮。
經濟部門存在明顯的二元性：可貿易品與非貿易品
除了仍然非常疲軟的旅遊業外，與外部需求相關的經濟活動的表現遠遠好於與國內市場相關的經濟活動。運河、港口和物流、出口（尤其是銅）和科隆自由區都有了很大的發展。
相較之下，大多數與內需相關的指標要麼疲軟（例如非住宅建設、信貸、勞動市場），要麼溫和復甦（電力、水、肉類生產、存款、汽車銷售）。但也有少數例外，例如進口、燃料銷售、酒精飲料製造和住宅建設。
我們預計 9.5 年將成長 2021%，此後潛力約為 5%
我們對 2021 年和 2022 年 GDP 成長預測分別維持在 9.5% 和 5% 不變。我們認為，到 2023 年，國內生產毛額 (GDP) 才可能恢復到疫情前的水平。儘管如此，我們堅信巴拿馬將在未來幾年再次實現強勁的經濟擴張。
恢復巴拿馬大流行前的潛在成長率非常重要，因為它將成為未來幾年降低巴拿馬債務比率的主要驅動力（請參閱 EXD 部分的分析）以及遵守新的財政責任法（FRL）。
我們認為，至少有六個充分的理由可以證明巴拿馬的潛在成長可能會維持在較高水準：
i) 拉丁美洲貿易最開放的經濟體
巴拿馬的貿易開放度（以貨物和服務的出口加上進口除以 GDP 來衡量）以實際美元計算超過 100%。可以說，貿易開放與 GDP 快速成長之間的正相關關係是經濟文獻中最有力的經驗法則之一。
II） 高儲蓄和投資比率
投資比率（固定投資總額佔GDP 的比例）在26 年降至2020%，以拉丁美洲大流行前的標準來看仍然很高，而在COVID-38 之前的19 年中，平均投資比率為XNUMX%（有可用的國民帳戶資料） （以目前基準年為基準）。長期以來，它一直是世界上最高的國家之一，使巴拿馬累積了大量資本存量。
三） 對 GDP 的信用度非常高
巴拿馬的金融信貸佔GDP的比例接近100%，位居該地區最高之列。這是另一個強而有力的經驗法則。金融滲透率高的國家能夠更有效地將儲蓄轉化為投資。
如果有一個企業家需要信貸，一個人需要融資來學習，或者一般來說有一個需要資本的有利可圖的專案機會，那麼巴拿馬經濟將比拉丁美洲同行更好地滿足這一需求。例如，在阿根廷，信貸佔 GDP 的比例約為 15%。在墨西哥和秘魯，這一比例約為 40%。
IV） 也許是拉丁美洲最多元化的經濟體
巴拿馬可能是拉丁美洲最多元化的經濟體，與墨西哥一樣。它是一個主要出口服務業的國家。除了運河之外，它還擁有龐大的金融體系和世界第二大自由貿易區（僅次於香港），專注於轉口貿易，在國民帳戶中被視為商業部門的一部分。它還從港口和物流服務、旅遊業和電信的出口中獲得大量收入。
此外，建築業規模龐大，反映高投資，但一直在萎縮。一個新的蓬勃發展的行業是金屬採礦。我們預計 3 年礦業出口額將從零增加至接近 5 億美元（佔 GDP 的 2018%）。
v) 高人均GDP減少了社會抗議的範圍
雖然智利是一個公平的反例，但像巴拿馬這樣的人均GDP較高的國家
事實上，拉丁美洲的最高水準應該不會成為社會抗議的沃土。
VI） 政治穩定，沒有迫在眉睫的民粹主義威脅
自80年代末期軍政府結束以來，巴拿馬只有三個政黨（人民民主黨、人民黨和民主聯盟）交替執政。他們三人都是市場友善的。有利於市場的政治通常有利於增強商業信心和投資。