Панама в фокусе
(по данным Bank of America Global Research, сентябрь 2021 г. – диаграммы исключены)
Мы остаемся конструктивными, несмотря на финансовые риски.
Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на перспективы Панамы – несмотря на большой бюджетный дефицит и нерешительность в принятии мер по пенсионной реформе – главным образом потому, что мы доверяем двигателю роста экономики. Это двигатель, у которого больше цилиндров, чем у двигателей роста других стран Латинской Америки. В краткосрочной перспективе экономический рост более важен, и у Панамы есть время, прежде чем финансовые реформы станут неизбежными.
Долгий путь к экономическому восстановлению
Возможно, не лучший момент для обсуждения ужесточения налогово-бюджетной политики
В данный момент экономика не в хорошей форме, чтобы переварить ужесточение налогово-бюджетной политики. В прошлом году ВВП сократился на 17.9%, что стало вторым по величине спадом во всей Латинской Америке (после Венесуэлы), что привело к болезненным последствиям в виде банкротств фирм и потери рабочих мест. Последние данные об уровне безработицы составляют 18.5% в стране, где уровень безработицы в среднем составлял 5% за десять лет до Covid-19.
Сезонно скорректированный ВВП во 2К21 аналогичен почти пятилетней давности
ВВП вырос на 40% во 2К21, но уровень все еще находится на низком уровне. Скорректировав данные на сезонность, можно увидеть, что ВВП во 2К21 был примерно равен размеру экономики в последнем квартале 2016 года. Почти пять лет назад. Фактически, последовательно (поквартально) ВВП сократился во 2-м квартале.
В секторах экономики наблюдается выраженная двойственность: торгуемые и неторгуемые товары.
За исключением туризма, который остается очень слабым, экономическая деятельность, связанная с внешним спросом, существенно превосходит деятельность, связанную с внутренним рынком. Канал, порты и логистика, экспорт (особенно меди) и свободная зона Колон значительно выросли.
Напротив, большинство показателей, связанных с внутренним спросом, либо слабы (например, нежилое строительство, кредитование, рынок труда), либо умеренно восстанавливаются (электроэнергия, вода, производство мяса, депозиты, продажи автомобилей). За некоторыми исключениями, такими как импорт, продажа топлива, производство алкогольных напитков и жилищное строительство.
Мы прогнозируем рост на 9.5% в 2021 году и потенциальный рост около 5% в дальнейшем.
Наши прогнозы роста ВВП на 2021 и 2022 годы остаются без изменений на уровне 9.5% и 5% соответственно. Мы считаем, что уровень ВВП, существовавший до пандемии, вряд ли восстановится до 2023 года. Тем не менее, мы твердо убеждены, что в ближайшие годы Панаму снова ждет уверенный экономический рост.
Восстановление потенциальных темпов роста Панамы до пандемии важно, поскольку оно станет основным фактором снижения коэффициента долга Панамы в ближайшие годы (см. анализ в разделе EXD) наряду с соблюдением нового Закона о бюджетной ответственности (FRL).
По нашему мнению, есть как минимум шесть веских причин утверждать, что потенциальный рост в Панаме, скорее всего, останется высоким:
i) Самая открытая для торговли экономика Латинской Америки
Открытость торговли Панамы, измеряемая как экспорт плюс импорт товаров и услуг, разделенный на ВВП, превышает 100% в реальных долларах. Можно утверждать, что положительная связь между открытостью торговли и быстрым ростом ВВП является одной из самых сильных эмпирических закономерностей в экономической литературе.
II) Высокие коэффициенты сбережений и инвестиций
Отношение инвестиций (валовые инвестиции в основной капитал к ВВП) упало до 26% в 2020 году, что по-прежнему является высоким по меркам Латинской Америки до пандемии, и составляло в среднем 38% за тринадцать лет, предшествовавших Covid-19, по которым имеются данные национальных счетов. (с текущим базовым годом). В течение долгого времени он был одним из самых высоких в мире, что позволило Панаме накопить крупный капитал.
III) Очень высокий кредит ВВП
Финансовый кредит к ВВП в Панаме близок к 100% ВВП, что является одним из самых высоких показателей в регионе. Это еще одна мощная эмпирическая закономерность. Страны с высоким уровнем финансового проникновения способны более эффективно направлять сбережения в инвестиции.
Если есть предприниматель, которому нужен кредит, человек, которому нужно финансирование для учебы, или вообще возможность прибыльного проекта, требующая капитала, экономика Панамы справится с удовлетворением этого спроса лучше, чем ее коллеги из Латинской Америки. В Аргентине, например, кредит к ВВП составляет около 15%. В Мексике и Перу этот показатель составляет примерно 40%.
IV) Возможно, самая диверсифицированная экономика в Латинской Америке.
Панама, возможно, является самой диверсифицированной экономикой в Латинской Америке, наряду с Мексикой. Это страна, которая преимущественно экспортирует услуги. Помимо канала, он имеет крупную финансовую систему и вторую по величине зону свободной торговли в мире (после Гонконга), ориентированную на реэкспорт, который учитывается в национальных счетах как часть коммерческого сектора. Он также получает значительные доходы от экспорта портовых и логистических услуг, туризма и телекоммуникаций.
Кроме того, строительный сектор значителен, что отражает высокий уровень инвестиций, но он сокращается. Новой бурно развивающейся отраслью является добыча металлов. Мы ожидаем, что экспорт горнодобывающей промышленности достигнет почти 3 млрд долларов США (5% ВВП) с буквально нуля в 2018 году.
v) Высокий ВВП на душу населения снижает возможности для социальных протестов
Хотя Чили является справедливым противоположным примером, страны с высоким ВВП на душу населения, такие как Панама,
– фактически самый высокий в Латинской Америке – должен стать менее благодатной почвой для социальных протестов.
VI) Стабильная политика и отсутствие непосредственной угрозы популизма
С момента падения военного правительства в конце 80-х годов только три партии сменяли власть в Панаме (PRD, PP и CD). Все трое из них дружелюбны к рынку. Политика, ориентированная на рынок, обычно способствует укреплению деловых настроений и инвестиций.