Panamá em foco
(por Bank of America Global Research, setembro de 2021 – gráficos excluídos)
Continuamos construtivos, apesar dos riscos fiscais.
Continuamos a ter uma visão optimista sobre as perspectivas do Panamá – apesar do grande défice fiscal e da hesitação em tomar medidas sobre a reforma das pensões – principalmente porque confiamos no motor de crescimento da economia. É um motor que possui mais cilindros do que os motores de crescimento de outros países da América Latina. No curto prazo, o crescimento é mais importante e o Panamá tem tempo até que as reformas fiscais se tornem inevitáveis.
O longo caminho para a recuperação económica
Talvez não seja o melhor momento para digerir o aperto fiscal
Neste momento, a economia não está em condições de digerir o aperto fiscal. No ano passado, o PIB contraiu 17.9%, a segunda pior contracção em toda a América Latina (depois da Venezuela), com efeitos devastadores sob a forma de empresas falidas e de empregos perdidos. A última leitura sobre a taxa de desemprego é de 18.5%, num país onde a taxa de desemprego foi em média de 5% nos dez anos anteriores à COVID-19.
PIB ajustado sazonalmente no 2T21 semelhante ao de quase cinco anos atrás
O PIB recuperou 40% no 2T21, mas o nível ainda está deprimido. Ajustando os dados pela sazonalidade, verifica-se que o PIB do 2T21 foi aproximadamente semelhante ao tamanho que a economia tinha no último trimestre de 2016. Há quase cinco anos. Na verdade, sequencialmente (trimestre a trimestre), o PIB contraiu no 2T.
Existe uma dualidade acentuada nos sectores económicos: transaccionáveis vs.
Com excepção do turismo, que continua muito fraco, as actividades económicas ligadas à procura externa apresentam um desempenho substancialmente superior ao das associadas ao mercado interno. O Canal, os portos e a logística, as exportações (especialmente o cobre) e a Zona Franca de Colón melhoraram muito.
Em contraste, a maioria dos indicadores relacionados com a procura interna são fracos (por exemplo, construção não residencial, crédito, mercado de trabalho) ou recuperam moderadamente (eletricidade, água, produção de carne, depósitos, vendas de automóveis). Com algumas exceções, como importação, comercialização de combustíveis, fabricação de bebidas alcoólicas e construção residencial.
Prevemos crescimento de 9.5% em 2021, e potencial de cerca de 5% a partir de então
As nossas previsões de crescimento do PIB para 2021 e 2022 permanecem inalteradas em 9.5% e 5%, respetivamente. Acreditamos que o nível do PIB pré-pandemia não será provavelmente recuperado até 2023. No entanto, temos grande convicção de que o Panamá verá novamente expansões económicas robustas nos próximos anos.
A recuperação da taxa de crescimento potencial pré-pandemia do Panamá é importante porque será o principal motor da redução do rácio da dívida do Panamá nos próximos anos (ver análise na secção EXD), juntamente com o cumprimento da nova Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF).
Na nossa opinião, há pelo menos seis boas razões para argumentar que o crescimento potencial provavelmente permanecerá elevado no Panamá:
i) Economia mais aberta ao comércio na América Latina
A abertura comercial do Panamá – medida como exportações mais importações de bens e serviços, dividida pelo PIB – é superior a 100%, em dólares reais. Indiscutivelmente, a associação positiva entre a abertura comercial e o rápido crescimento do PIB é uma das regularidades empíricas mais fortes na literatura económica.
ii) Elevados índices de poupança e investimento
O rácio de investimento (investimento fixo bruto em relação ao PIB) caiu para 26% em 2020, o que ainda é elevado para os padrões pré-pandemia da América Latina, e atingiu uma média de 38% nos treze anos anteriores à COVID-19, para os quais existem dados de contas nacionais disponíveis. (com o ano base atual). Há muito tempo que é um dos mais elevados do mundo, permitindo ao Panamá acumular um grande stock de capital.
iii) Crédito muito elevado para o PIB
O crédito financeiro ao PIB no Panamá está próximo de 100% do PIB, um dos mais elevados da região. Esta é outra regularidade empírica poderosa. Os países com elevada penetração financeira conseguem canalizar as poupanças para investimentos de forma mais eficaz.
Se houver um empresário que precise de crédito, uma pessoa que precise de financiamento para estudar ou, em geral, uma oportunidade de projeto rentável que exija capital, a economia panamenha fará um trabalho melhor para satisfazer essa demanda que seus pares latino-americanos. Na Argentina, por exemplo, o crédito ao PIB gira em torno de 15%. No México e no Peru, é cerca de 40%.
iv) Talvez a economia mais diversificada da América Latina
O Panamá pode ser a economia mais diversificada da América Latina, juntamente com o México. É um país que exporta predominantemente serviços. Além do Canal, possui um grande sistema financeiro e a segunda maior Zona Franca do mundo (depois de Hong Kong), focada na reexportação, que é contabilizada como parte do setor de comércio nas contas nacionais. Também obtém receitas significativas das exportações de portos e serviços logísticos, turismo e telecomunicações.
Além disso, o sector da construção é considerável, reflectindo elevados investimentos, mas tem vindo a diminuir. Uma nova indústria em expansão é a mineração metálica. Esperamos que as exportações mineiras atinjam perto de 3 mil milhões de dólares (5% do PIB) a partir de literalmente zero em 2018.
v) Elevado PIB per capita reduz espaço para protestos sociais
Embora o Chile seja um contra-exemplo justo, países com elevado PIB per capita como o Panamá
– o mais elevado da América Latina, na verdade – deveria ser um terreno menos fértil para protestos sociais.
vi) Política estável e sem ameaça iminente de populismo
Desde o fim do governo militar no final dos anos 80, apenas três partidos alternaram o poder no Panamá (PRD, PP e CD). Os três são amigáveis ao mercado. As políticas favoráveis ao mercado conduzem geralmente a um sentimento empresarial e a um investimento mais fortes.